专题研究:如何从风险收益角度选择基金

风险收益是无风险证券与其他证券间存在的利差,夏普它反映了投资者购买非财政证券所面临的额外风险。风险收益有两种表示方法:风险收益额与风险收益率。所谓风险收益额,指投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外收益:所谓风险收益率,指投资者由风险投资而获得的超过资金时间价值率那部分额外收益率,即风险收益额与原投资额的比率。我们可以通过这些风险收益指标筛选基金。

夏普比率:夏普比率的计算非常简单,用基金净值增长率的平均值减无风险利率再除以基金净值增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率。它反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值,说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率,在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下,说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大,说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率为负时,按大小排序没有意义。

特雷诺指标:特雷诺指标与夏普比率有些类似,区别在于特雷诺指标使用贝塔值对波动进行测算,公式为:(总收益-无风险收益)/投资组合贝塔值。特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬(超过无风险利率Rf)。特雷诺业绩指数越大,基金的表现就越好;反之,基金的表现越差。 特雷诺认为,基金管理者通过投资组合应消除所有的非系统性风险,因此特雷诺用单位系统性风险系数所获得的超额收益率来衡量投资基金的业绩。夏普足够分散化的组合没有非系统性风险,仅有与市场变动差异的系统性风险。因此,他采用基金投资收益率的βp系数作为衡量风险的指标。

Rm,t为市场投资组合在t时期的收益率;Ri,t为i基金在t时期的收益率;Rf,t为t时期的无风险收益率,βi为基金投资组合所承担的系统风险。投资者可以参考詹森指数,来对基金投资的期望收益与证券市场的期望收益进行比较。投资基金可能在某一段时期收益是一个负值,但这并不表示这个基金不好,只要在这一阶段詹森指数为正,我们还是可以认为这是一个优秀的开放式基金;相反,投资者所购买的开放式基金有较好的现金收益,但如果它的詹森指数是一个负值,那么就表示这是一个劣质的开放式基金。由于将基金收益与获得这种收益所承担的风险进行了综合考虑,詹森指数相对于不考虑风险因素的绝对收益率指标而言,更为科学,也更具有可比性。将詹森指数的概念运用于基金投资中,追求詹森指数的极大化,也就是追求基金超额收益的极大化,这才是一个理性基金投资者的正确选择。

下行风险:下行风险衡量了基金相对于无风险收益下跌时风险的大小,该系数越高说明基金的亏损风险越大。

其中Rf是评估期间的无风险利率,下行风险只统计收益率小于无风险利率的那部分标准差,T是收益率小于无风险利率的期数。

索丁诺比率:索丁诺比率衡量了基金每承担一个单位的下行风险所带来的超额收益。其计算公式为:

通过上述定义可以看出,通过索丁诺比率排名筛选出的是超额收益水平相对于下行风险的比值较高的基金

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